Ключевая ставка сохранена на уровне 14,00% по итогам сентябрьского заседания ЦБ
Решение регулятора и экономический контекст
Ключевая ставка сохранена на отметке 14,00% годовых решением Совета директоров Банка России от 11 сентября 2026 года. По оперативным данным, экономика страны в третьем квартале продолжает расти умеренными темпами. При этом текущее ценовое давление в последние месяцы существенно усилилось.
Устойчивый рост цен, по оценке регулятора, ускорился до диапазона 5–6% в пересчете на год. Основной причиной стало временное сокращение производственных мощностей в отдельных отраслях. В Банке России ожидают, что по мере исчерпания этих эффектов и при сдержанном росте совокупного спроса снижение устойчивой инфляции возобновится.
Динамика цен и оценка ключевой ставки
В июле текущий рост цен с поправкой на сезонность составил 11,6% в пересчете на год. Для сравнения: в среднем во втором квартале этот показатель находился на уровне 5,3%. Аналогичный показатель базовой инфляции увеличился до 7,0% после 4,6% кварталом ранее. На ценовую динамику значимо влияли волатильные позиции, среди которых выделяются моторное топливо и плодоовощная продукция.
Диапазон оценок устойчивой инфляции повышен до 5–6% в пересчете на год. Годовая инфляция, по оценке на 7 сентября, достигла 6,3%. Инфляционные ожидания населения, бизнеса и участников финансового рынка изменились разнонаправленно. Они сохраняются повышенными, что может препятствовать устойчивому замедлению инфляции.
Денежно-кредитные условия оцениваются как умеренно жесткие. Процентные ставки изменились разнонаправленно в различных сегментах финансового рынка. С учетом динамики ожиданий будущей инфляции жесткость денежно-кредитных условий в реальном выражении несколько снизилась. Неценовые условия банковского кредитования по-прежнему остаются жесткими.
Ситуация в экономике и на рынке труда
Рост потребительского спроса замедляется, но остается повышенным. Продолжается восстановление инвестиционной активности по сравнению с уровнями начала года. Напряженность на рынке труда постепенно снижается. Дефицит кадров, по данным опросов, продолжает сокращаться.
Рост зарплат замедляется и постепенно сближается с ростом производительности труда. Вместе с тем разрыв в их динамике все еще существенный. Безработица находится вблизи исторических минимумов, однако в последние месяцы немного возросла. Склонность домашних хозяйств к сбережению несколько снизилась, но сохраняется на высокой отметке.
Кредитная активность и бюджетная политика
Кредитная активность в последние месяцы была повышенной, прежде всего за счет корпоративного сегмента. Портфель розничных кредитов рос умеренно. Проинфляционные риски выросли и преобладают над дезинфляционными на среднесрочном горизонте. Основные проинфляционные риски связаны с дисбалансом спроса и предложения в случае более высокого внутреннего спроса и более продолжительного выбытия производственных мощностей в отдельных отраслях.
Июльский базовый сценарий Банка России предполагает постепенное снижение структурного первичного дефицита бюджета до нулевого уровня в 2029 году. Если новые бюджетные проектировки, которые Правительство внесет в Государственную Думу, будут предполагать более высокий структурный первичный дефицит бюджета, то для достижения целей по инфляции может потребоваться более жесткая денежно-кредитная политика, чем заложено в базовом сценарии.
Прогнозы и дальнейшие шаги
В базовом сценарии с учетом проводимой денежно-кредитной политики годовая инфляция составит 6,0–7,0% в 2026 году. Возврат к целевым 4,0% ожидается в 2027 году, после чего показатель будет находиться на цели в дальнейшем. Решения по ключевой ставке будут приниматься в зависимости от динамики инфляции и инфляционных ожиданий, а также от оценки рисков со стороны внутренних и внешних условий.
Резюме обсуждения ключевой ставки Банк России опубликует 23 сентября 2026 года. Следующее заседание Совета директоров, на котором будет рассматриваться вопрос об уровне ключевой ставки, запланировано на 23 октября 2026 года. Публикация пресс-релиза о решении и среднесрочного прогноза намечена на 13:30 по московскому времени.