Стратегия на IV квартал 2026 года затрагивает высокодоходные облигации
Определение высокодоходных облигаций
Банк Синара представил инвестиционную стратегию на четвертый квартал 2026 года, в которой отдельное внимание уделяется высокодоходным облигациям. Единой методики отнесения бумаг к данной категории не существует. Центральный банк ранее публиковал обзор, где к ВДО относил выпуски с рейтингом BBB и ниже, объемом размещения менее 2 млрд рублей и купоном на момент размещения, превышающим ключевую ставку на 5 процентных пунктов.
Среди профессиональных участников рынка распространено иное наименование этого сегмента — высокодефолтные облигации. Такая характеристика отражает прямую зависимость между уровнем доходности и величиной риска. Высокая ставка купона редко предлагается рынком без соответствующей вероятности неисполнения обязательств.
Особенности высокодоходных облигаций
Период 2025-2026 годов продемонстрировал, что признаки высокой доходности и дефолта могут проявляться и у эмитентов с более высоким кредитным рейтингом. Например, за последний год рыночные потрясения затронули компании с рейтингами A- и выше. Среди них оказались Евротранс, где был зафиксирован полноценный дефолт, Балтийский лизинг с рейтингом AA-, а также эмитенты категории A-: Самолёт и Брусника. Ряд компаний, таких как Кокс, Каршеринг и ВУШ, переместились из группы A- в BBB+ и ниже.
Перечисленные организации представляют собой многомиллиардный бизнес с выстроенной корпоративной структурой, регламентированной моделью управления, первоклассными аудиторами и прозрачной отчетностью. Кредитный рейтинг выступает индикатором надежности, однако не является единственным критерием. Полноценная картина складывается после анализа рейтингового заключения, мнения аудиторов, бухгалтерского баланса, отчета о прибылях и убытках, а также отчета о движении денежных средств.
Инвестиционная стратегия от Банка Синара
Рейтинговая оценка отражает уровень защиты и запас прочности эмитента. Статистическая вероятность дефолта в течение года существенно различается в зависимости от рейтинговой категории. Для группы BBB такая вероятность оценивается как заметная. Для группы A она значительно ниже, хотя отдельные прецеденты имеются. В качестве примера приводится компания Сегежа, которая в 2021 году обладала рейтингом A+, а впоследствии переместилась в категорию B, но продолжает выполнять обязательства без задержек. Для наивысшей категории AAA примеры дефолтов являются единичными.
При формировании портфеля с использованием ВДО ключевое значение приобретает диверсификация. При инвестировании в выпуски с низкими кредитными рейтингами доля одного эмитента не должна превышать 2-3% от портфеля. Такой подход не гарантирует отсутствия убытков, но снижает их чувствительность. Для более консервативного портфеля, нацеленного на доходность выше банковского вклада, допустимо рассмотрение бумаг с рейтингом от BBB+ до AA. В этом случае доля эмитента может составлять 5-10% при среднем уровне риска и до 25% для высоких рейтингов от AA-.
Практические рекомендации по оценке эмитентов
Стратегия определяет бумаги, которые не рекомендуется приобретать вне зависимости от обстоятельств. К ним относятся дефолтные выпуски, где в скором времени прекращается начисление накопленного купонного дохода. В подобной ситуации возможна потеря значительной части номинала и накопленных процентов. Итоговое решение о включении тех или иных инструментов в портфель зависит от риск-аппетита инвестора, его ожиданий и готовности к убыткам.
Для инвесторов, не желающих видеть дефолтные бумаги в своем портфеле и согласных на доходность, сопоставимую с банковским вкладом, подходящим выбором становятся выпуски с рейтингами AA-AAA. Преимуществами данного сегмента выступают налоговые льготы, доступность через индивидуальный инвестиционный счет, наличие валютных выпусков, а также возможность продажи бумаг в любое время.