Что меняется
Ключевая ставка снижена Советом директоров Центрального банка 24 июля 2026 года на 25 базисных пунктов — до 14,00% годовых. В регуляторе отметили, что заметный рост цен и повышение инфляционных ожиданий в летние месяцы во многом объяснялись действием разовых факторов. Оценка устойчивой инфляции сохранилась в коридоре 4–5% в пересчете на год.
Экономическая активность во втором квартале характеризовалась умеренной динамикой. Основной вклад в расширение выпуска внес потребительский спрос, тогда как инвестиционная активность оставалась сдержанной. Прогноз роста валового внутреннего продукта на 2026 год понижен до диапазона 0,0–1,0%. Бизнес существенно сократил ожидания относительно будущего спроса и производства, что может указывать на замедление потребления во втором полугодии.
Годовая инфляция на 20 июля составила 5,9%. Текущий рост цен с поправкой на сезонность во втором квартале сложился на уровне 5,0% после 8,7% кварталом ранее. Базовый показатель замедлился до 4,2% с 6,2%. В июне и июле ценовая динамика ускорилась под влиянием волатильных компонентов — моторного топлива и плодоовощной продукции.
На кого распространяется
Денежно-кредитные условия оцениваются как умеренно жесткие. Процентные ставки выросли в большинстве сегментов финансового рынка. Рост инфляционных ожиданий немного ослабил реальную жесткость условий. Неценовые параметры банковского кредитования остаются строгими.
В июне кредитная активность замедлилась преимущественно за счет корпоративного сегмента. Портфель розничных кредитов, напротив, ускорил рост. Склонность домашних хозяйств к сбережению несколько снизилась. На рынке труда напряженность постепенно уменьшается: обеспеченность предприятий работниками улучшилась, а планы компаний по индексации зарплат практически не изменились. Рост заработных плат замедлился, однако продолжает опережать динамику производительности труда, безработица зафиксирована на исторических минимумах.
Сроки и переходный период
Базовый сценарий предполагает, что средняя ключевая ставка в 2026 году будет находиться в интервале 14,5–14,6% годовых, в 2027 году — 10,5–12,5% годовых. Инфляция по итогам 2026 года ожидается на уровне 6,0–7,0% из-за произошедшего значительного удорожания топлива, а в 2027 году и далее вернется к цели при сохранении текущей направленности политики.
Преобладающими на среднесрочном горизонте остаются проинфляционные риски, связанные с масштабом вторичных эффектов от временного сокращения производственных возможностей в ряде отраслей, высокой индексацией зарплат и внешним ценовым давлением. Дезинфляционные риски касаются возможного более сильного замедления внутреннего спроса. Бюджетная политика в базовом июльском прогнозе подразумевает постепенное обнуление структурного первичного дефицита к 2029 году; при более высоком дефиците может потребоваться ужесточение денежно-кредитных условий по сравнению с текущим базовым сценарием.
Следующее заседание Совета директоров по вопросу уровня ключевой ставки назначено на 11 сентября 2026 года. Публикация пресс-релиза состоится в 13:30 по московскому времени. Резюме обсуждения и комментарий к среднесрочному прогнозу будут обнародованы 5 августа 2026 года.