Решение по денежно-кредитной политике
Ключевая ставка снижена Банком России на 25 базисных пунктов и составляет теперь 14,00% годовых. Решение принято советом директоров регулятора 24 июля 2026 года. В сопроводительном комментарии отмечается, что резкое изменение цен и рост инфляционных ожиданий летом во многом объяснялись разовыми факторами.
Оценка показателей устойчивой инфляции сохраняется в диапазоне 4–5% в годовом выражении. Годовая инфляция на 20 июля достигла 5,9%. При этом регулятор указал, что с учётом прямых и вторичных эффектов временного ограничения производственных возможностей в ряде отраслей, а также более стимулирующей бюджетной политики на трехлетнем горизонте, требуется более плавная траектория смягчения.
Инфляционная динамика и ожидания
Во втором квартале 2026 года текущий рост цен с сезонной корректировкой в среднем составил 5,0% в пересчете на год. Для сравнения, в первом квартале этот показатель равнялся 8,7%, а в четвертом квартале 2025 года — 4,3%. Базовая инфляция в среднем замедлилась до 4,2% после 6,2% кварталом ранее.
В июне–июле, однако, текущий рост цен ускорился. Значительное влияние на динамику оказали волатильные компоненты, прежде всего моторное топливо и плодоовощная продукция. Инфляционные ожидания населения, бизнеса и участников финансового рынка выросли, что, по оценке регулятора, способно замедлить возвращение инфляции к устойчивым темпам.
Экономическая активность и рынок труда
Оперативные данные за второй квартал указывают на умеренный рост экономики в целом. Основным драйвером оставался потребительский спрос, в то время как инвестиционная активность демонстрировала сдержанное восстановление. С июня усилилось воздействие временного сокращения производственных возможностей на выпуск в отдельных отраслях.
Ожидания бизнеса относительно будущего спроса и выпуска существенно снизились за последний месяц, что может сигнализировать о замедлении роста потребления во втором полугодии. Прогноз роста валового внутреннего продукта (ВВП) на 2026 год понижен до интервала 0,0–1,0%. Напряженность на рынке труда постепенно уменьшается: обеспеченность работниками улучшилась по данным опросов, безработица сохраняется на исторических минимумах, хотя рост зарплат продолжает опережать рост производительности труда.
Прогнозы и следующие шаги
Базовый сценарий регулятора предполагает среднюю ключевую ставку в диапазоне 14,5–14,6% годовых в 2026 году и 10,5–12,5% годовых в 2027 году. Годовая инфляция по прогнозу составит 6,0–7,0% в 2026 году из-за произошедшего значительного роста цен на топливо, а затем, в 2027 году и далее, с учётом проводимой денежно-кредитной политики, вернется к цели.
Проинфляционные риски на среднесрочном горизонте преобладают. Среди ключевых факторов — масштабные вторичные эффекты от временного выбытия мощностей в отдельных отраслях, сохранение роста зарплат темпами выше производительности, а также геополитическая напряженность. Бюджетный сценарий предполагает возврат структурного первичного дефицита к нулевому уровню к 2029 году, параметры будут уточнены в октябре. Следующее заседание совета директоров по вопросу уровня ставки запланировано на 11 сентября 2026 года.