Решение по ставке и изменения в коммуникации
Заседание Федеральной резервной системы (ФРС), прошедшее 16–17 июня, впервые возглавил новый председатель Кевин Уорш. Комитет сохранил целевой диапазон процентной ставки без изменений — на уровне 3,5–3,75% годовых. Решение оказалось ожидаемым для рынка и впервые за несколько месяцев было принято единогласно, однако форма подачи информации и ход пресс-конференции обозначили принципиально иной подход нового руководителя к взаимодействию с рынком.
Итоговое заявление стало заметно короче предыдущих и ограничилось констатацией фактов. Из текста исключены традиционные элементы: так называемое forward guidance (сигналы о вероятных будущих решениях, присутствовавшие в документах ФРС со времён Алана Гринспена), оценки рисков для инфляции и занятости, а также перечень факторов, которые регулятор будет учитывать при выборе дальнейших шагов. Кевин Уорш пояснил, что новый формат «немного короче, немного проще и обходится без некоторых устаревших формулировок», а само заявление «просто излагает факты, насколько мы можем о них судить».
Председатель также отметил осознанный отказ от forward guidance, поскольку, по его мнению, такие сигналы могут ограничивать гибкость регулятора в будущем. Вместо ориентиров от ФРС рынкам и инвесторам теперь предлагается опираться непосредственно на поступающие экономические данные. Такой подход, как отмечается, способен повысить степень неопределённости и волатильности на финансовых площадках.
Макроэкономические прогнозы и изменение траектории ставки
Обновлённый макропрогноз ФРС зафиксировал пересмотр инфляционных ожиданий в сторону повышения. Прогноз по индексу PCE на текущий год увеличен до 3,6% с мартовских 2,7%, по Core PCE — до 3,3% с 2,7%. На 2027 год показатели повышены до 2,3% и 2,5% соответственно. Одновременно немного снижена оценка роста ВВП на 2026 год — до 2,2% с 2,4%, и безработицы — до 4,3% с 4,4%.
Медианный прогноз ставки на конец текущего года теперь предполагает её повышение с текущего уровня до 3,8%. Мартовский прогноз, напротив, указывал на снижение до 3,4%. На 2027 год ожидается сокращение на 25 базисных пунктов к текущему значению (до 3,6%), на 2028 год — до 3,4%. Таким образом, проектируемая траектория ставки поднята на всём горизонте прогнозирования относительно предыдущих оценок.
Внутри комитета сохраняется заметный разброс мнений. Девять из восемнадцати участников ожидают повышения ставки в этом году, причём шестеро из них — более чем на 25 базисных пунктов, восемь выступают за сохранение без изменений и один допускает снижение. Подобная неоднородность придаёт дополнительную интригу дальнейшим действиям регулятора.
Реакция рынков и ожидания инвесторов
После публикации итогов заседания и заявлений Кевина Уорша о намерении вернуть инфляцию к целевому уровню 2% рынки отреагировали заметным движением котировок. Фондовые индексы снизились более чем на 1%, доходность двухлетних государственных облигаций США на пике выросла на 16 базисных пунктов — до 4,21%, курс доллара укрепился, а стоимость золота сократилась на 1,1%.
Котировки фьючерсов на ставку, согласно данным CME, теперь оценивают вероятность хотя бы одного повышения в этом году выше 85%, тогда как накануне показатель составлял порядка 60%. Вероятность более одного повышения приближается к 50%. Повышение на ближайшем заседании 29 июля рынок оценивает с вероятностью около 32% (против 8,5% до заседания), а увеличение ставки в октябре уже полностью заложено в текущие ожидания.
Однако геополитический фон в последние дни изменился. По мнению аналитиков, центральным фактором для инфляционного давления и будущих решений ФРС теперь становятся сроки завершения конфликта на Ближнем Востоке, открытие Ормузского пролива и возобновление поставок сырья. В благоприятном сценарии, даже при ужесточении прогнозов, повышение ставки может не потребоваться, полагают эксперты.
Рабочие группы и пересмотр подходов ФРС
В ходе пресс-конференции объявлено о создании пяти рабочих групп, которым предстоит рассмотреть ключевые направления деятельности центробанка. Первая группа займётся коммуникациями — упрощением и сокращением риторики регулятора, а также пересмотром формата публикации экономических прогнозов, включая dot plot. Вторая сфокусируется на политике баланса ФРС (сейчас его объём составляет 6,7 триллиона долларов) и анализе режима избыточных резервов. Третья группа будет оценивать сбор и использование экономических данных с целью перехода на более оперативные источники информации, в том числе из частного сектора. Четвёртая — изучать структурные изменения на рынке труда и влияние технологий, включая искусственный интеллект, на экономику. Пятая — рассматривать драйверы инфляции и подходы к обеспечению ценовой стабильности.
По словам председателя Уорша, группы начнут работу в ближайшие недели и завершат её к концу года. Это может привести к заметным изменениям в процедурах публикации прогнозов, протоколов заседаний и проведения пресс-конференций. Целевой ориентир по инфляции в 2% сохраняется, хотя он не достигался в течение пяти лет. «Я не вижу причин возвращаться к этому, пока мы не подтвердим свою приверженность и способность достичь цели по инфляции в 2%», — заявил Уорш.