Решение по ставке и новый формат заявлений
Заседание Федеральной резервной системы (ФРС) США, состоявшееся 16–17 июня, впервые прошло под председательством Кевина Уорша. Комитет по операциям на открытом рынке единогласно принял решение сохранить процентную ставку в действующем диапазоне 3,5–3,75%. Такой исход был ожидаем участниками рынка.
Ключевое изменение затронуло формат публикуемого заявления. Документ стал заметно короче и теперь содержит лишь перечисление экономических фактов. Из текста полностью исключён элемент forward guidance — сигналы о вероятных будущих решениях, которые присутствовали в заявлениях регулятора со времён Алана Гринспена. Также исчезли традиционные оценки рисков для инфляции и занятости. Кевин Уорш пояснил такое решение: «Он немного короче, немного проще и обходится без некоторых устаревших формулировок», добавив, что «так называемое руководство на будущее не очень подходит для нынешней политической ситуации».
Ранее новый председатель неоднократно критиковал практику forward guidance, указывая, что подобные сигналы способны ограничить гибкость центрального банка в будущем. В новом заявлении взамен прежних подходов сделан акцент на росте производительности и капиталовложений, а также на стабильности занятости. Отдельно зафиксирована приверженность Комитета поддержанию достаточных резервов в банковской системе, что смягчает опасения по поводу возможного резкого сокращения баланса ФРС.
Макроэкономические прогнозы и реакция рынков
Обновлённый макроэкономический прогноз, в подготовке которого, по словам Уорша, он не участвовал, отражает значительное ужесточение ожиданий. Прогноз по индексу потребительских расходов (PCE) на 2026 год повышен до 3,6% против мартовских 2,7%, а базовый индекс Core PCE — до 3,3% с 2,7%. Прогноз по инфляции на 2027 год составляет 2,3% для PCE и 2,5% для Core PCE, на 2028 год — 2% и 2,1% соответственно. Оценка роста ВВП на текущий год снижена до 2,2%, а уровень безработицы прогнозируется на уровне 4,3%.
Медианный прогноз по ставке предполагает её повышение до 3,8% к концу 2026 года, тогда как в марте ожидалось снижение до 3,4%. На 2027 год прогнозируется уровень 3,6%, на 2028 год — 3,4%. При этом внутри Комитета сохраняется расхождение во взглядах: 9 из 18 участников ожидают повышения ставки в текущем году, 8 выступают за её сохранение, и 1 — за снижение.
После публикации заявления рынок скорректировал свои ожидания. Вероятность как минимум одного повышения ставки до конца года, согласно котировкам фьючерсов на CME, выросла до 85%. Шанс ужесточения на ближайшем заседании 29 июля оценивается в 32%. Фондовые индексы отреагировали на эти сигналы снижением более чем на 1%, доходность двухлетних казначейских облигаций США выросла на 16 базисных пунктов до 4,21%, курс доллара укрепился, а стоимость золота сократилась на 1,1%.
Новая риторика и инициативы
Кевин Уорш заявил о создании пяти рабочих групп, которые займутся пересмотром ключевых аспектов деятельности центробанка. Среди направлений — реформа коммуникаций, включая формат точечного графика прогнозов (dot plot), анализ политики управления балансом объёмом 6,7 трлн долларов, переход на более оперативные источники экономических данных, изучение влияния технологий искусственного интеллекта на рынок труда и пересмотр инфляционных подходов. Ожидается, что группы завершат работу к концу года.
Относительно целевого уровня инфляции в 2% Уорш подчеркнул: «Я не вижу причин возвращаться к этому, пока мы не подтвердим свою приверженность и способность достичь цели по инфляции в 2%». Он также отметил, что цели ценовой стабильности и максимальной занятости не находятся в жёстком противоречии, вопреки распространённому несколько десятилетий назад мнению. При этом аналитики «Финама» обращают внимание, что геополитическая ситуация, в частности подписание меморандума о завершении конфликта между США и Ираном и последовавшее снижение нефтяных цен, может стать определяющим фактором для инфляционного давления и дальнейших решений ФРС.